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瑞士信贷担忧巫妖王预期三季度上线

2018-12-07 03:00:01

瑞士信贷担忧 巫妖王预期三季度上线

瑞士信贷今天发表投资报告,指出易品牌广告收入强劲,因而上调对品牌广告收入的预期。同时,表达了对《巫妖王之怒》的申请仍未获批准以及研发团队人才流失的担忧,但认为与MSN的潜在合...

瑞士信贷今天发表投资报告,指出易品牌广告收入强劲,因而上调对品牌广告收入的预期。同时,表达了对《巫妖王之怒》的申请仍未获批准以及研发团队人才流失的担忧,但认为与MSN的潜在合作将成为近期利好因素。该集团分析师下调了易的目标股价,同时维持“中性”的股票评级。

以下为报告全文:

2010年一季度品牌广告业务强劲

根据以往艾瑞调查数据与真实收入的偏差,我们将易2010年一季度的品牌广告收入预期上调7%至1.46亿元人民币,同比增长297%。我们预期2010年、2011年、2012年的品牌广告增长率分别为101%、25%、27%。

《巫妖王之怒》仍未得到批准

有媒体2月8道,易向国家出版总署提高了《巫妖王之怒》的申请。此后,出现了各种关于《巫妖王之怒》申请的传闻。4月16日,游戏门户站178报道说《巫妖王之怒》的申请被拒绝。4月19日,凤凰报道《巫妖王之怒》的申请仍在审查中。由于出现各种不确定的,我们预期《巫妖王之怒》将在2010年第三季度获得批准,而不是此前预计的2010年第二季度。

对人才流失感到关注

有消息称,约20名《大话西游Ⅱ》研发团队的核心人员离开易,创立自己的游戏公司。易表示离职人员数目低于报道。然而我们仍然对此表示担忧,因为:1)在核心人员离职后,《大话西游Ⅱ》的游戏寿命可能低于预期。我们此前预计《大话西游Ⅱ》的游戏寿命为10年,到2012年四季度结束;2)其他研发团队的核心成员可能受《大话西游Ⅱ》成员离职的影响而离职。除了《大话西游Ⅱ》团队成员离职外,易表示门户销售副总裁和部分《天下贰》的研发团队成员也离开了公司。我们希望易管理高层改进公司内部系统和提高薪酬以降低人才流失。

与MSN的潜在合作将成为短期利好

根据人民和《21世纪经济报道》的报道,易正与微软就和MSN中国的合作进行磋商。在2005年11月5日,微软与上海联创投资管理有限公司(以下简称“SAN”)联合创立一家各占50%%股权的合资公司以在中国运营MSN,其中包括了即时通讯、门户站、搜索和无线增值服务等业务。自2007年下半年以来,SAN一直在计划销售所持有的股份。微软曾与中国几乎所有重要的互联公司进行了磋商,其中包括了百度公司。但在谷歌退出中国后,百度成为了必应的重要竞争者,磋商因而终止。根据这两方面的消息,易已经被挑选成为潜在的合作伙伴,因为:1)易拥有强大的技术背景;2)易拥有的产品(如电邮和游戏)。

我们相信易和MSN的潜在合作将产生协同作用:

1)即时通讯和电邮:MSN是和飞信之后的中国第三大即时通讯服务提供商,活跃用户基础超过1500万,而易的电邮账户超过1亿(MSN Hotmail在中国并不受欢迎)。中国中端和高端用户都是MSN和易的目标。两家公司都希望能扩张进入中国社交络;

2)门户站:MSN的门户站依赖于外包内容的合作伙伴,而易事实上可以代替所有这些内容合作伙伴;

3)搜索:必应和有道之间潜在的协同作用;

4)游戏:易游戏可能加入XBOX Live。

由于《巫妖王之怒》发行日期的延迟,我们把易2010年每股盈利(EPS)的预期降低2%,将2011年的预期调低3%,并因此将目标价格由41美元降低至40美元。我们维持对易股票“中性”的评级。与MSN可能的合作将成为关键的促进因素。

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